Tvangssalg og salgspanik førte i begyndelsen af oktober aktiemarkederne historisk hurtigt nedad. Det er dog vigtigt at holde fast i, at kursfaldene i mange tilfælde ikke afspejler fald i værdien i de underliggende selskaber, men var resultat af helt ekstreme udbuds- og efterspørgselsforhold: Mens køberne holdt sig tilbage, blev en lang række meget store sælgere tvunget til at reducere deres aktie- beholdninger anskaffet for lånte penge.

Der er ingen tvivl om, at et bredt globalt kollaps i det finansielle system vil kunne føre aktierne endnu længere ned. Til gengæld er der nu stærke signaler om, at toplederne i verdens stærkeste nationer endelig har taget arbejdshandskerne på og lagt en plan med nødvendige og vidtgående indgreb.

På det grundlag forventer vi, at aktiemarkederne vil tage et stærkt spring frem på en-to ugers sigt. Hvad der herefter vil ske, vil afhænge af, hvordan og hvor hurtigt myndighederne gennemfører de udmeldte planer i praksis, samt effekterne på det finansielle system.

Billige aktier

På grund af finanspanikken er en lang række kvalitetsaktier i dag meget billige, også hvis man tager hensyn til en sandsynlig, forestående dyb økonomisk recession i den vestlige verden.

Alligevel kommer der sandsynligvis til at gå mange år, før aktierne igen når de kursniveauer, vi så for et år siden.

Højere renter på obligationer, lavere risikovillighed, lavere privatforbrug og reduceret investeringslyst i erhvervslivet vil sætte værdiansættelserne markant ned målt på prisen for en krones indtjening (price/earning), og de konjunkturfølsomme selskaber vil få det meget svært mindst tre – fem år frem.

Markant position

Men for de store kvalitetsaktier, som ikke opererer på konjunkturfølsomme markeder og som har solide finansielle balancer, kan den finansielle krise gå hen og blive en markant styrkeposition.

Inden for en lang række brancher vil mindre aktører måske få vanskeligt ved at hente finansiering til produktudvikling og arbejdskapital, og kunderne vil antageligt i højere grad gøre forretning med de største aktører.

Derfor bør man netop nu overveje langsigtede investeringer i aktier som Carlsberg, FL Smidth, Novozymes og Danisco.