NKT's årsregnskab 2009 meldte om væsentlig til-bagegang i omsætning og indtjening, idet omsætningen faldt med 11,7 procent og bundlinjeresultatet med 41 procent. For 2010 forventes en organisk omsætningsvækst på seks - ti procent, og en indtjening (EBITDA) i niveauet en milliard kroner, hvilket er syv procent bedre end i 2009.

Det er ganske vist en pæn vækst, men for det første er forventningerne lavere end de forventninger, som NKT selv har opereret med hidtil ifølge strategiplanen »Building Power« for perioden 2008-2012, som opererede med en EBITDA-margin på 13 - 14 procent. Med de nye forventninger til omsætning og EBITDA kommer denne margin ikke op på ti procent i 2010. Med henvisning til den økonomiske afmatning erkender man da også, at man ikke kan nå alle målene i strategiplanen, og om et år vil der blive præsenteret en revideret strategiplan.

For det andet forudsætter forventningerne, at den internationale konjunkturudvikling ikke forværres, og at der ikke kommer større og pludselige udsving i valutakurser, energi- og råvarepriser. Det er en række forudsætninger, som gør forventningerne ganske usikre med uklare konjunkturudsigter. I afsnittene om risikoforhold oplyses det, at op mod halvdelen af NKT Cables omsætning er »udtalt konjunkturfølsom«, og at Nilfisk-Advance »er konjunkturfølsomt«.

Endelig fremgår det, at den nettorentebærende gæld er eksploderet de seneste fem år fra 764 millioner kroner i 2005 til 2.725 millioner kroner i 2009. Det er sket uden, at indtjeningen er steget i stamme takt, så forholdet mellem EBITDA og nettorentebærende gæld er i den nævnte periode steget fra 1,1 til 2,9. På baggrund af disse forhold er det vanskeligt at forstå, når NKT handles til en price/earning på omkring 30, og dermed er blandt de dyreste aktier på Københavns Fondsbørs. Den aktuelle aktiekurs er efter vores vurdering baseret på et risikofyldt »best case-scenario«.