TK Development havde ved tredje kvartalsregnskabet bogført projekter for 3,2 milliarder kroner mod 2,9 milliarder kroner efter halvåret. Stigningen vedrører især færdige projekter og projekter under opførelse, hvor den bogførte værdi er steget med cirka 300 millioner kroner til 1,9 milliarder kroner.

Aktieugebrevet.dk anerkender selskabers evne og historik ved salg af projekter, som er under opførelse, eller som er færdige. I regnskabet oplyses da også om en række projekter, som er videresolgt med en meget høj udlejningsprocent.

Men vores bekymring vedrører fortsat den del af porteføljen, som vedrører projekter, hvor der endnu ikke er påbegyndt byggeri. Denne post er på knap 1,3 milliarder kroner, og her er især tale om projekter, hvor der kan være erhvervet grunde og udviklet skrivebordsprojekter, men hvor det første spadestik endnu ikke er taget. Det fremgår af regnskabet, at ingen af disse meget foreløbige projekter endnu er solgt. Og derfor ser vi stor risiko for, at der senere må nedskrives på disse værdier.

Selskabet skriver da også om markedsforholdene, at »markedssituationen er fortsat vanskelig. De finansielle markeder er fortsat præget af usikkerhed hvor bankerne fortsat stiller høje krav til egenkapitalindskud i de enkelte projekter.

Ledelsen melder nu ud, at man endeligt har opgivet at gennemføre forventede salg i 2009, som skulle give en avance på cirka 100 millioner kroner.

TK Development har en børsværdi på 729 millioner kroner, hvilket er markant lavere end den bogførte egenkapital på 1,6 milliarder kroner. Selskabet har en soliditet på 37 procent, og bankernes krav til soliditeten er tidligere oplyst til 30 procent. Det betyder, at TK Development kan tabe knap 300 millioner kroner uden at komme i klemme.

Da vi er usikre på potentielle worst case-nedskrivninger, anser vi fortsat aktien for at være meget usikker.