Harboes Bryggerier aflagde et noget skuffende kvartalsregnskab, som ikke lever op til den positive tendens de seneste kvartaler.

I 3. kvartal i det skæve regnskabsår var overskudsgraden blot 0,1 pct. mod 1,5 pct. i samme kvartal forrige regnskabsår. De første to kvartaler var overskudsgraden samlet set 3,0 pct. mod 2,4 pct. i forrige regnskabsår.

I kvartalsregnskabet forklares denne tilbagegang ikke. Men det oplyses, at der er anvendt betydeligt flere midler på salg- og markedsføring af nye produkter.

Det fremgår dog af tallene, at tyngden i denne meromkostning ligger i de to første kvartaler, mens omkostningerne til distribution i 3. kvartal var 4 mio. kr. lavere end tilsvarende kvartal sidste regnskabsår. Havde salgs- og markedsføringsomkostningerne været uændret, var driftsresultatet for koncernen røget i minus.

Bundlinien endte i kvartalet på minus 1,4 mio. kr., hvor fødevarevirksomheden Harboe Farm gav plus 1,4 mio. kr. Selve bryggeriforretningen kører altså med underskud på driften. Med en aktuel børsværdi af selskabet på 600 mio. kr., og en bogført egenkapital på 546 mio. kr. vurderer vi, at aktien p.t. er prissat i overkanten.

Ledelsen fortsætter den offensive strategi ved i år at investere 100-120 mio. kr., hvilket skal sammenholdes med frit cash flow fra driften på 107 mio. kr. i regnskabsårets første tre kvartaler. Vi bemærker samtidig, at selskabet ikke kommer i likviditetsknaphed, da man har optaget et nyt realkreditlån på 300 mio. kr., som nu udgør en likviditetsreserve.

På trods af de usikre forhold, har aktiekursen fem gange det seneste halve år med succes testet kurs 95-100. Hver gang aktien har nået ned omkring dette kursleje, er der sket større køb end normalt, og det har lagt et sikkerhedsnet under kursen. Det kan dog ikke udelukkes, at der er tale om selskabets køb af egne aktier, der på den måde har understøttet kursen.